OECD prudce zhoršila výhled pro ekonomiku USA kvůli Trumpovým obchodním válkám
Analytici očekávají zpomalení růstu HDP USA na 1,6 % v roce 2026 z 2,8 % o rok dříve kvůli clům, která dosáhla maxima od roku 1938. Růst světové ekonomiky se podle prognózy zpomalí na 2,9 %.
Trumpovy obchodní války a dvojité dno pro S&P 500: jak se OECD zmýlila v tom hlavním
Zatímco zpravodajské kanály přetiskují titulky o zpomalení HDP USA na 1,6 % v roce 2026 – číslo, které OECD formalizovala již v průběžné zprávě z 24. března 2026 – profesionální správci aktiv už týden přesouvají prostředky z akcií cyklických sektorů do „blue chips“ s vysokými dividendami. Pokles z 2,8 % v roce 2024 na 1,6 % v roce 2026 je méně než nominální zpomalení o 1,2 procentního bodu. Ve skutečnosti je obraz mnohem horší.
Proč? Protože OECD ve svých modelech zahrnuje „technický předpoklad“, že energetický šok z konfliktu na Blízkém východě bude postupně odeznívat od druhé poloviny roku 2026. Ale každý, kdo sleduje satelitní snímky Hormuzského průlivu a zprávy Lloyd's List o pojistných prémiích pro tankery, chápe, že tento předpoklad se již zhroutil. Blokáda průlivu pokračuje, ceny ropy a zemního plynu zůstávají o 40–60 % výše než prosincové prognózy OECD. To znamená, že reálný HDP USA v roce 2026 bude ještě nižší.
[Podstata]: co se skutečně děje
OECD zveřejnila svůj průběžný ekonomický výhled 24. března 2026. Organizace 38 členských zemí v něm předpovídá, že globální růst zpomalí z 3,3 % v roce 2025 (podle upřesněných údajů) na 2,9 % v roce 2026 a na této úrovni zůstane i v roce 2027.
Pro USA je výhled ještě pochmurnější: růst klesne z 2,0 % v roce 2026 (všimněte si: to je již méně, než se psalo v novinách o 1,6 % – nesoulad souvisí s různými vykazovanými obdobími) na 1,7 % v roce 2027. Hlavní důvody jsou uvedeny přímo: Trumpova celní politika, která zvýšila efektivní sazbu cel v USA z přibližně 2,5 % při jeho návratu do Bílého domu na 15,4 % – maximum od roku 1938. Jiné zdroje uvádějí dokonce 17,9 % a srovnávají to s érou Velké hospodářské krize.
Hlavní ekonom OECD Álvaro Pereira v komentáři napsal: „Pozorujeme významný nárůst obchodních bariér a ekonomické a obchodní politické nejistoty.“ To je však diplomatický jazyk. V žargonu obchodníků to zní: „Trump způsobil chaos a podniky strnuly v očekávání.“
[Časová osa a kontext]
- Duben 2025: Trump zavádí rozsáhlý celní režim nazvaný „Den osvobození“, včetně 10% cel na dovoz z téměř všech zemí a zvláštních poplatků na ocel, hliník a automobily.
- Srpen 2025: USA zavádějí cla ve výši 15 % až 41 % na zboží z 69 států Evropské unie.
- 27. srpna 2025: Vstupují v platnost 50% cla USA na Indii.
- Září 2025: Trump prohlašuje, že jeho cla přilákají „více než 17 bilionů dolarů investic“. Trhy tomu nevěří.
- 24. března 2026: OECD zveřejňuje průběžnou zprávu s prognózou 2,9% globálního růstu pro rok 2026.
- 26. května 2026 (dnes): Zpráva o prognóze OECD se stává „čerstvou“ pro širokou veřejnost, ačkoli institucionální investoři tato čísla zapracovali do svých modelů již koncem března.
[Kdo vyhrává a kdo prohrává]
Vyhrává – sektor obranného průmyslu USA.
Toto není zřejmá souvislost, ale OECD přímo uvádí, že růst v eurozóně v roce 2027 na 1,2 % bude podpořen „významným zvýšením obranných výdajů“. Američtí dodavatelé – Lockheed Martin, RTX, Northrop Grumman – získají kontrakty na dodávky do Evropy i na doplnění vlastních zásob Pentagonu po dodávkách Izraeli a Ukrajině. Akcie obranného sektoru vzrostly od začátku roku o 8–12 %, čímž překonávají trh.
Vyhrává – americký dolar (DXY) jako bezpečný přístav.
Paradox: čím horší výhled pro americkou ekonomiku, tím silnější dolar. Proč? Protože ostatní jsou na tom ještě hůře. V eurozóně růst jen 0,8 % v roce 2026, v Číně 4,4 % (zpomalení z 5,0 % v roce 2025), v Japonsku 0,9 %. Dolarový index se drží nad 98,50 a pravděpodobně v nejbližších týdnech otestuje 100.
Prohrává – spotřebitelský sektor USA.
Hlavním kanálem přenosu celního šoku jsou maloobchodní ceny. OECD předpovídá inflaci v USA na úrovni 4,2 % v roce 2026 – více než o 1 procentní bod výše než v eurozóně nebo Japonsku. To dopadá na reálné příjmy domácností. Analytici Jefferies již jmenovali konkrétní poražené kvůli vysokým clům: maloobchodní řetězce Target (TGT) a Best Buy (BBY) a výrobce spotřebního zboží jako Hershey (HSY).
Prohrává – Čína.
Navzdory tomu, že po rozhodnutí Nejvyššího soudu USA byla některá cla vůči Číně snížena, země stále čelí utlumené spotřebitelské náladě, problémům v sektoru nemovitostí a důsledkům obchodních bariér.
[Co média neříkají]
Insight: Prognóza OECD je postavena na předpokladu, že efektivní celní sazby USA zůstanou na úrovni začátku března 2026. Nejvyšší soud USA však již uznal použití zákona IEEPA z roku 1977 Trumpem k zavedení cel za protiústavní.
Americký obchodní zástupce Jamieson Greer již prohlásil, že administrativa najde „jiné nástroje“ k zachování přibližně 200 miliard dolarů celních příjmů. To znamená, že cla nikam nezmizí – jen se přebalí do jiné právní formy.
Ale hlavní věc, o které zprávy mlčí: OECD ve stejné zprávě přiznává, že „dopad amerických cel se ještě plně neprojevil“. Společnosti nashromáždily zásoby zboží v očekávání zvýšení cel. Tyto zásoby docházejí. Skutečný šok pro spotřebitelské ceny a firemní náklady začne ve druhém pololetí roku 2026 – tedy právě teď.
[Prognóza: následujících 30 a 90 dní]
30 dní:
- Nejvyšší soud USA může každou chvíli vynést konečné rozhodnutí o IEEPA. Pokud potvrdí protiústavnost Trumpových cel, trhy uvidí krátkodobý pozitivní impuls – zejména akcie maloobchodních řetězců a dovozců. Ale „efekt úlevy“ potrvá nejvýše týden, protože administrativa rychle navrhne alternativní mechanismy.
- Index S&P 500 zůstane v pásmu 5200–5400. Technologické společnosti s vysokými kapitálovými výdaji (Microsoft, Google, Meta) budou nadále pod tlakem kvůli růstu nákladů na energie pro jejich datová centra.
90 dní:
- Pokud se blízkovýchodní konflikt nevyřeší (a jaderná dohoda s Íránem se soudě podle posledních úderů odkládá), Brent zůstane nad 90 dolary za barel. V kombinaci s celním šokem to vytvoří „stagflační koktejl“ – nízký růst, vysoká inflace.
- Do září 2026 může být Fed pod tlakem rostoucí inflace (OECD předpovídá 4,2 % v tomto roce) nucen nejen nesnížit sazbu, ale zvažovat její zvýšení. Pravděpodobnost tohoto scénáře je 35–40 %, výrazně vyšší než před měsícem.
- S&P 500 by se mohl do konce třetího čtvrtletí korigovat k 4900–5000, zejména pokud se objeví známky recese ve spotřebitelském sektoru.
Prognóza redakce
- Aktivum: S&P 500 (futures)
- Pohyb: Pokles v nejbližších 24–72 hodinách na úroveň 5150–5180 bodů
- Klíčové úrovně: Aktuální hodnota ~5270, první podpora na 5200, při prolomení se otevírá cesta k 5150. Odpor na 5320
- Míra jistoty: Střední (60 %)
- Hlavní riziko: Neočekávané rozhodnutí Nejvyššího soudu USA o úplném zrušení Trumpových cel s retroaktivním účinkem – to by mohlo vyvolat rally o 3–4 % během jediného dne, což by zcela eliminovalo negativní efekt prognózy OECD.
Analytický názor, nejedná se o individuální investiční doporučení.
— Editorial Team
